聚氨酯博客

道指季度财报电话会议要点

道琼斯公司(Dow Inc.) 2022年第四季度财报电话会议记录

2023年1月26日美国东部时间下午12:16陶氏公司(Dow Inc.)

Q4: 2023-01-26收益总结

每股收益0.46美元,低于0.11亿美元。营收111.6亿美元(同比下降17.44%),低于1.8655亿美元

陶氏化学(纽约证券交易所:陶氏2023年1月26日美国东部时间上午8:00

公司的参与者

Pankaj Gupta,投资者关系副总裁

Jim Fitterling,董事长兼首席执行官

Howard Ungerleider -总裁兼首席财务官

电话会议参与者

文森特•安德鲁斯-摩根士丹利

David Begleiter -德意志银行

Hassan Ahmed - Alembic全球顾问公司

P.J. Juvekar -花旗

杰夫·泽考斯卡斯——摩根大通

约翰·麦克纳尔蒂-蒙特利尔银行

Michal Sison -富国银行

凯文·麦卡锡-垂直研究伙伴

Matthew Skowronski -瑞士信贷

Christopher Parkinson -瑞穗证券

弗兰克·米奇-费米恩研究

吉姆Fitterling

谢谢你,Pankaj。从第三张幻灯片开始。在第四季度,陶氏团队继续采取积极行动应对GDP增长放缓,挑战能源市场和客户去库存。我们积极降低运营率,以有效管理营运资本,实施运营缓解计划和成本节约措施,并优先开发需求保持弹性的高价值产品,包括功能性聚合物和高性能有机硅,以及移动性、可再生能源和制药终端市场。

这些举措,加上我们对现金的持续关注,使我们在本季度实现了21亿美元的运营现金流。现金流转换为166%,我们向股东返还了6.2亿美元。陶氏化学的现金产生反映了我们对运营和财务纪律的持续关注,正如你在幻灯片4中看到的,这对我们在2022年度过极其活跃的一年非常重要。

今年上半年,我们利用全球多样化投资组合的强劲需求,同时利用我们的衍生品和原料的灵活性以及低成本头寸来缓解原材料和能源成本的上涨。今年下半年,由于创纪录的通货膨胀、利率上升、中国持续的疫情封锁和持续的地缘政治紧张局势,经济状况恶化。

面对这些不断变化的市场动态,陶氏化学表现得很有弹性,全年运营产生了75亿美元的现金流。同时执行我们严格而平衡的资本配置方法。我们实现了15%的投资资本回报率,高于我们在整个经济周期13%的目标,因为我们优先考虑高回报、低风险和更快回报的投资。

由于我们的资产负债表得到加强,我们实现了信用评级和展望升级,而且我们在2027年之前没有实质性的债务到期。我们总共向股东返还了43亿美元,其中包括23亿美元的股票回购和20亿美元的股息。

转向工业中间体和基础设施部门。净销售额为37亿美元,较上年同期下降20%。销量下降的主要原因是欧洲对工业、耐用消费品和建筑应用的需求下降。净销售额环比下降10%,原因是除冰液的季节性需求增长被建筑和建筑、耐用消费品和工业应用的下降所抵消。

该部门的运营息税前利润为1.64亿美元,上年同期为5.95亿美元,受需求下降和能源成本上升的影响,尤其是在欧洲。随后,由于能源成本较上季度下降,部分被产量下降所抵消,运营息税前利润增长了40个基点。

霍华德Ungerleider

谢谢你,吉姆,大家早上好。我们预计,我们在2022年底经历的市场动态将持续到23年初。尽管通胀速度有所放缓,但总体成本水平仍处于高位,这继续引发全球多数地区收紧货币政策,并对企业投资和消费者信心构成压力。

大多数经济预测都认为,相对于2022年,全球GDP增长将放缓,但不同地区的情况有所不同,除欧洲以外的大多数地区仍预计同比增长为正。在美国,我们看到了需求放缓的迹象,以及本季度初年底去库存趋势的延续。

建筑和建筑终端市场尤其受到通货膨胀和利率上升的影响,12月份房屋开工率同比下降了20%以上。

制造业采购经理人指数(PMI)连续第三个月收缩至48,而美国轻型汽车销量全年下降8个百分点。通货膨胀缓解导致消费者信心改善,尽管是从2022年底的低迷水平回升,而消费者支出仍保持弹性。在欧洲,我们预计需求将继续受限,尽管该地区能源价格近期有所改善。

虽然天然气储量升至五年高点是一个积极的迹象,但不断变化的天气预报正导致期货市场的波动。高通胀和地缘政治紧张局势继续打压消费者支出和工业生产。12月制造业PMI自7月以来一直在收缩,建筑业PMI达到5月以来的最低水平。

在中国,虽然我们对最近新冠肺炎政策下船舶放宽限制和开放订单感到非常鼓舞,但我们预计这些行动需要一段时间才能改善经济活动。这是我们密切关注的一个领域,因为它有可能在农历新年后提供显著的需求复苏来源。

在拉丁美洲,受政治紧张局势、高通胀和限制性货币政策的影响,整体经济增长预计将放缓。在这种动态的背景下,我们将继续采取逐个地区、逐个业务的方法来管理我们的业务,并使我们的业务适应不断变化的市场现实。

在工业中间体和基础设施领域,能源市场的需求保持稳定,随着冬季气温高于平均水平,我们正在监测除冰液的需求。然而,pmi收缩带来的通胀压力将继续影响工业需求,我们预计建筑终端市场的季节性成交量将下降。我们还预计,由于冬季风暴埃利奥特(Elliott)导致美国墨西哥湾沿岸供应中断,第三方停电将造成约2500万美元的损失。

在高性能材料和涂料部门,我们预计在年底客户去库存以及供应可用性改善和成本降低后,高性能有机硅的需求将恢复。然而,由于我们继续看到来自行业供应增加的压力,我们也预计本季度硅氧烷价格将会下降。

吉姆Fitterling

在工业中间体和基础设施方面,我们在美国的最新烷氧基盐产能投资已于2022年第三季度完成,我们在欧洲的下一个产能投资将于今年第一季度完成。这些项目将进一步服务于家庭护理和制药的高价值市场,而这只是一个开始。

我们的下一波烷氧基盐产能投资仍在进行中。事实上,陶氏已经成功地开始与一些消费者和制药客户签订供应合同,以支持下一波增长。

在高性能材料和涂料领域,我们在2022年完成了16个下游硅胶脱瓶颈项目,以满足高性能、建筑和施工、个人护理和移动应用的需求。

此外,我们加快了数字化计划的交付,现在预计到2023年底,全部3亿美元的EBITDA将完全实现,远远提前于我们之前的2025年目标。因此,我们预计到2025年,我们的数字销售将占总收入的50%。

展望未来,我们预计将继续在全球业务上进行投资增长,包括对高利润聚氨酯系统和额外烷氧基盐产能的关键资本投资,扩大下游的增量项目,高价值乙烯衍生物产能,以及持续的涂料和硅去瓶颈项目。我们还将继续推进运营投资,以提高生产能力和可靠性,同时我们将产品组合转向高增长和高价值市场。

文森特·安德鲁斯

大家早上好。我想知道您是否可以稍微解释一下高性能材料和涂料的前景。中国第四季度经济疲软,但现在重新开放,新供应进入市场,这听起来像是有很多活动的部分。所以很明显,中国开放的程度和速度是不确定的。但你能给我们讲讲这一领域在今年如何恢复的结果吗,这可能是一个很大的范围?

吉姆Fitterling

当然。早上好,文斯。谢谢你的问题。首先,我认为回顾第四季度PM&C并理解第四季度是很重要的。涂料和性能单体价格回到了我们将看到的正常的第四季度季节性,一年前的情况非常不同,因为我们仍在从冬季风暴URI和其他一切相关的供应中断中恢复。所以我认为你会看到他们会在2023年回到一个更正常的季节。

你也看到了去库存的影响。第四季度的去库存,在各个行业都是如此,相当于我们在第四季度看到的经济放缓的50%到60%。因此,我认为去库存将在第一季度自行发挥作用。然后我想你会看到我们回到正常的季节性。

我对中国在涂料和性能单体方面的发展持积极态度。我确实认为我们正在看到中国的开放。我们没有看到人们来上班的问题。所以我认为我们乐观地认为政府可能会试图刺激那里的建筑经济,我们将在今年开始看到它起飞。

在硅酮和硅氧烷上,有两个影响。一个是经济放缓对市场的影响,很明显,在年底,硅氧烷价格下降对中国的冲击最大。另一个是自己造成的。我们刚好有三个硅酮支柱工厂,硅氧烷支柱工厂在第四季度的某个时候倒闭了。低开工率确实对我们造成了伤害。他们三个都恢复运行了。所以我认为这个问题已经过去了。

所以我预计你会开始看到硅氧烷的需求回升。在硅树脂、个人护理、家用消费品等所有下游领域,我们都看到了库存的减少,很明显,我们也看到了建筑行业的库存减少。我认为,随着时间的推移,这一数字将开始反弹。

大卫Begleiter

谢谢你!早上好。吉姆和霍华德,考虑到最近欧洲天然气价格的下跌,你们认为未来欧洲业务的竞争力如何?

吉姆Fitterling

早上好,大卫。非常好的问题。显然,在过去的一年里,欧洲的形势对所有欧洲生产商来说都很艰难。事实上,如果你考虑一下道琼斯全年的年度表现,息税前利润下降的60%与欧洲和能源形势有关。

所以这是很有针对性的。从增量来看,我们看到第四季度出现了阶梯式变化,这显然是受暖冬和库存水平回升的推动。他们已经做了令人钦佩的工作,尤其是在德国,从俄罗斯的天然气转向其他来源。

这是有帮助的。但我们仍然需要考虑长期的能源政策,并与政府合作,包括欧盟和成员国的能源政策,因为我们离欧洲的长期竞争力还有很长的路要走。我想说的是,我们今天宣布的关于重组的决定,现在,我们已经看到了在任何长期情况下都将面临挑战的地方,我们将对此采取行动。

但在大的站点,比如我们的大型裂解站点,我们仍然能够运行正的现金流,我们正在努力解决能源问题。今年我们将继续分析这一点,看看我们能与那里的政府做些什么,使他们在长期内更具竞争力。

约翰·麦克纳尔蒂

谢谢你回答我的问题。因此,在第四季度,去库存的速度似乎真的加快了。你能不能给我们一点颜色来说明你觉得你基本上完成了哪些部分?如果有的话,你可能-也许我们甚至处于平衡阶段,甚至是补充库存阶段?我想与此相关的是,你能谈谈你在第四季度看到的开工率吗?当我们看到第一季度时,你预计会发生什么变化?

吉姆Fitterling

当然。早上好,约翰。好问题。我认为在12月加速了。我们在10月份宣布我们将降低乙烯和聚乙烯的一些开工率,因为一些物流限制和其他发生的事情。我们在12月份看到了更好的物流。12月是我们一年中海运货物出口最好的月份,所以这是积极的。但与此同时,12月下半月的制造业活动确实放缓。你可以从顺序图中看到。1月上半月的增长相对缓慢。

我确实认为我们正在看到制造业活动正在复苏。我们在订单上看到了。我不会说我们现在处于补充库存的状态。但我确实认为,随着季度的发展,我们将实现这一目标,因为第二和第三季度通常是我们销量最高的季度。现在在任何地方都没有太多的过剩库存。所以我确实认为它正在到来,但它不在我们今天坐在这里的时候。

迈克尔Sison

大家早上好。第四季度较低的开工率对EBITDA有什么影响,也就是说如果你在正常的开工率下,会有什么影响?那么第一季度的影响是否相似呢?你认为你什么时候能看到你的开工率在23年恢复到正常水平?

吉姆Fitterling

是的。只是为了给你们一个概念,我想说,可能你们看到由于去库存,你们可能看到由于去库存,开工率降低了10%。粗略的数字,霍华德,你觉得有多少,(无法分辨的)一百万。

霍华德Ungerleider

是的,我认为是10个百分点。我的意思是,当你考虑到每一个百分点。是的,听着,我想这么说,迈克。当你看到连续的下降时,可能三分之二的EBITDA下降是由于去库存。另一种平衡是季节性的,只是季节性的连续下降,因为我们更多的是在北半球做生意。显然,我们的涂料业务在第四季度通常处于季节性低点。

史蒂夫Byren

好的,谢谢。裁员2000人,其中有多少是你们打算关闭的欧洲资产?或者你能强调一下哪些业务,这是商业还是后勤部门的员工人数?然后再来一个。你和Mura的合作,当它达到规模时,你使用裂解油作为裂解原料,与石脑油或乙基原料相比,你期望它的盈利能力如何?

吉姆Fitterling

当然。早上好,史蒂夫,好问题。裁员2000人并不都是欧洲独有的,尽管欧洲是促使我们采取这些行动的收入下降的很大一部分。

到目前为止,我们所做的选址和资产决策都是较小的地点,规模较小的地点,我们知道他们今年将面临挑战。我们还没有公布我们正在与欧洲工作委员会等合作的名单,但我们将在本季度结束时这样做。

但是,这10亿美元实际上是由两部分组成的:5亿美元是结构性成本削减。这就是裁员,这就是生产力和端到端的流程改进。因此,我们正在以我们已经完成的数字工作为基础,这将有助于改善流程和客户服务,然后是资产决策。然后5亿美元将用于削减开支,霍华德提到过的周转开支,3亿美元将用于减少采购的原材料,物流和公用事业,因为我们确实看到了一些供需失衡,我们有能力做到这一点,在这种环境下勒紧裤腰带。

所以我会说我不-这不是削减5%的劳动力。它将是有针对性的,我们围绕资产决策进行目标定位。它将针对那些需要紧缩的企业。它将被瞄准——不仅仅是陶氏的员工人数。我们也将裁减工地上的承包商。所以我们会这么看。

马修Skowronski

早上好。我是Matt Skowronski,找John。陶氏化学参与的两种商品硅氧烷和MDI最近有竞争对手的产能上线。您在第一季度指南中指出硅氧烷的定价较低。但你能谈谈你预计这些商品的价格需要多长时间才能恢复吗?

吉姆Fitterling

是的,早上好。谢谢你的问题。我认为我们会看到一点需求的改善。但硅氧烷的价格在今年年底已经跌到了最低水平,所以我们在这个水平开始了新的一年。我不认为我们会期待任何立即的改善。下游需求依然良好。我认为,建筑和施工将开始向积极的方向发展。因此,如果我们看到中国的建筑和施工出现良好反弹,应该会开始将经济拉向积极的方向,并提振经济。

北美一直相当有弹性。北美和欧洲的价格通常略高于中国,这种情况今天仍然存在。这就是我对硅氧烷的看法。

在MDI方面,我想说的是,在我们看来,市场上报道的MDI的最大差异,只是你对一些中国比赛的RTO时间的看法,新工厂即将上线。我认为我们的观点是,这将持续较长一段时间。

据报道,2023年将有4个世界级的MDI设施投入使用。我不认为这是我们对如何发生的看法。这将更多地分散在2023年到2025年期间。所以我认为这将减轻MDI的一些压力。

下游对MDI、系统和应用的需求非常好,所以我不担心这一点。这纯粹是你的假设——我们的新需求即将到来——或者新供应即将上线,以及时间框架

https://seekingalpha.com/article/4572660-dow-inc-dow-q4-2022-earnings-call-transcript?mailingid=30367785&messageid=2800&serial=30367785.7078